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　　复盘过去一年的操作，张芸展现出了其对市场脉络的精准把握。2025年1月，在市场提前定价“二次通胀”、美债收益率大幅走高之际，她前瞻性地增配港股基金，精准捕捉了随后的流动性宽松行情；2025年6月底，她敏锐地观察到上证指数突破关键趋势线，叠加美元走弱的信号，果断将组合调向均衡偏成长，增配光模块等景气度较高的科技板块，成功把握了彼时成长风格的主升浪。数据显示，截至今年3月2日，由其管理的光大安选养老FOF过去一年回报率21.84%，同期业绩基准为11.51%。成绩的背后，是一套以宏观研判为引领、层层递进的系统化投资框架。

　　宏观判断的第二层，则紧密围绕美元与美债收益率展开。“美债收益率和美元指数是我们进行行业轮动和风格研判的重要标尺。”张芸解释，其核心逻辑在于，弱美元及美债收益率下行环境通常利好新兴市场的成长风格，反之则更利好价值风格。基于此，她的投资去年三季度大胆向成长风格倾斜，而在去年四季度她观察到海外流动性周期有阶段性见顶迹象，美债收益率下行也不再“丝滑”，便及时将组合从“均衡偏成长”切换为“均衡偏价值”，成功应对了今年一季度以来的市场风格变化。

　　从风格上看，她认为价值风格的重估尚未结束。张芸说，去年下半年市场行情的核心宏观支撑是“弱美元”环境。但进入今年，她通过跟踪美国的高频经济数据发现，美国经济呈现滞胀特征，而非市场此前预期的快速衰退。在这种宏观背景下，美联储降息周期不会顺畅，美元和美债收益率难以再现去年那样“丝滑”的下降趋势，反而会维持在区间波动甚至出现阶段性反弹。正是基于“弱美元”这一核心假设不再稳固，根据以往的市场经验，她得出了今年市场风格应更偏向价值而非成长的结论。