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　　在杠杆率方面，截至2025年7月末，债市杠杆率为106.81%，环比季节性下降0.83个百分点。分机构来看，商业银行杠杆率基本不变，为102.95%，处于2021年以来的24.1%分位数水平；广义基金杠杆率下降2.36个百分点为112.91%，处于2021年以来的27.8%分位数水平；保险杠杆率下降4.52个百分点为127.31%，处于2021年以来的72.2%分位数水平；券商杠杆率下降20.67个百分点为205.05%，处于2021年以来的57.4%分位数水平。

　　分券种来看：7月利率债托管量环比上升，同业存单托管量环比下降。截至2025年7月末，中债登和上清所的债券托管量合计173.03万亿元，环比增加1.02%。具体来看，利率债118.91万亿元，环比增加1.29%，其中国债37.62万亿元，地方政府债52.49万亿元，政金债27.21万亿元，环比变动分别为1.19%、1.61%、0.89%。金融债12.78万亿元，环比增加3.29%，其中商业银行债11.4万亿元，环比增加3.34%。

　　分机构来看：商业银行、保险持仓环比增幅相对较大，券商、境外机构减持。持有人结构方面，保险持仓5.16万亿元，环比增加0.10万亿元，增幅1.92%；广义基金持仓48.14万亿元，环比增加0.05万亿元，增幅0.10%；券商持仓3.19万亿元，环比减少0.20万亿元，降幅5.96%；银行持仓91.81万亿元，环比增加1.73万亿元，增幅1.92%；境外机构持仓3.93万亿元，环比减少0.30万亿元，创历史最大减持幅度，降幅7.18%。7月，“反内卷”政策以及股债跷跷板影响下债市回调，基金、券商二级市场净卖出较多债券，大行、农商行则净买入较多债券。

　　7月商业银行增持较多国债，减持同业存单、企业债。具体来看，商业银行增持国债、地方政府债、政金债、中票、短融及超短融的规模分别为7126.54亿元、5972.73亿元、2400.18亿元、574.24亿元、183.89亿元，增持的幅度分别为3.02%、1.61%、1.83%、2.09%、3.08%，对应券种托管总量环比变动分别为1.19%、1.61%、0.89%、1.80%、0.50%；商业银行减持同业存单、企业债的规模分别为2458.05亿元、41.6亿元，减持的幅度分别为4.67%、1.36%，对应券种托管总量环比变动分别为-1.77%、-1.42%。

　　细分来看，对于短融及超短融、中票和同业存单，国有大行增仓短融及超短融、中票，环比增持规模分别为19.17亿元、253.36亿元，增仓幅度分别为0.71%、2.00%；减仓同业存单，环比减持规模为640.01亿元，减仓幅度为3.75%。股份行增仓短融及超短融、中票，环比增持规模分别为12.09亿元、7.44亿元，增仓幅度分别为0.68%、0.12%；减仓同业存单，环比减持规模为644.6亿元，减仓幅度为13.97%。城商行增仓短融及超短融、中票，环比增持规模分别为127.01亿元、245.52亿元，增仓幅度分别为9.47%、4.20%；减仓同业存单，环比减持规模为231.28亿元，减仓幅度为2.05%。农商行增仓短融及超短融、中票，环比增持规模分别为32.12亿元、70.52亿元，增仓幅度分别为28.31%、2.92%；减仓同业存单，环比减持规模为841.78亿元，减仓幅度为4.62%。银行持仓规模下降，主要原因在于7月同业存单发行节奏放缓，叠加部分存量同业存单到期；从二级市场交易来看，大行净买入额达1401亿元，而股份行、城商行、农商行则均净卖出同业存单。

　　从与债市利率的关系来看，在利率债方面，2025年7月10年国债利率收于1.7%，较6月上行约6.0bp。7月商业银行月度新增利率债托管量占比（月度新增利率债托管量占月度新增利率债总托管量的比例）为108.0%，高于季节性水平（2019年至2024年7月的占比数值中位数为56.0%）。细分来看，大行二级市场净买入近3400亿元短端国债，农商行二级市场净买入较多长端国债。在信用债方面，7月3年AAA中短期票据收益率收于1.87%，较6月上行约4.0bp。7月商业银行存量信用债托管量占比为23.2%，较6月上升。

　　广义基金环比减持国债、政金债、同业存单、企业债，增持其余类型债券。具体来看，广义基金增持地方政府债、中票、短融及超短融的规模分别为878.61亿元、1190.82亿元、44.6亿元，增持的幅度分别为1.93%、1.60%、0.32%，对应券种托管总量环比变动分别为1.61%、1.80%、0.50%；广义基金减持国债、政金债、同业存单、企业债的规模分别为1195.93亿元、1462.0亿元、225.64亿元、67.18亿元，减持的幅度分别为3.81%、1.80%、0.18%、1.32%，对应券种托管总量环比变动分别为1.19%、0.89%、-1.77%、-1.42%。

　　从与债市利率的关系来看，在利率债方面，7月10年国债利率上行，7月广义基金月度新增利率债托管量占比为-12.0%，低于季节性水平（2019年至2024年7月的占比数值中位数为21.0%）。6月广义基金增持较多债券，7月债市回调，基金二级市场净卖出较多利率债。在信用债方面，7月3年AAA中短期票据收益率上行，广义基金新增信用债托管量占比（月度新增信用债托管量占信用债合计新增托管量的比例）为55.0%（6月为81.0%）。

　　保险环比增持国债、地方政府债、政金债、同业存单、中票。具体来看，保险增持国债、地方政府债、政金债、同业存单、中票的规模分别为261.2亿元、611.25亿元、22.8亿元、6.2亿元、36.85亿元，增持的幅度分别为2.97%、2.56%、0.45%、2.66%、1.28%，对应券种托管总量环比变动分别为1.19%、1.61%、0.89%、-1.77%、1.80%；保险减持企业债、短融及超短融的规模分别为18.5亿元、0.5亿元，减持的幅度分别为5.96%、2.67%，对应券种托管总量环比变动分别为-1.42%、0.50%。

　　券商环比增持政金债、同业存单，环比减持其余类型债券，减持较多国债。具体来看，证券增持政金债、同业存单的规模分别为9.7亿元、26.82亿元，增持的幅度分别为0.38%、1.20%，对应券种托管总量环比变动分别为0.89%、-1.77%；证券减持国债、地方政府债、企业债、中票、短融及超短融的规模分别为1407.29亿元、120.97亿元、23.17亿元、236.05亿元、40.63亿元，减持的幅度分别为12.73%、2.46%、2.64%、3.71%、16.99%，对应券种托管总量环比变动分别为1.19%、1.61%、-1.42%、1.80%、0.50%。

　　在杠杆率方面，截至2025年7月末，债市杠杆率为106.81%，环比季节性下降0.83个百分点。分机构来看，商业银行杠杆率基本不变，为102.95%，处于2021年以来的24.1%分位数水平；广义基金杠杆率下降2.36个百分点为112.91%，处于2021年以来的27.8%分位数水平；保险杠杆率下降4.52个百分点为127.31%，处于2021年以来的72.2%分位数水平；券商杠杆率下降20.67个百分点为205.05%，处于2021年以来的57.4%分位数水平。